为什么说乳制品板块将复制2013年大行情?

为什么说乳制品板块将复制2013年大行情?


  2013年上半年行业景气度高峰之后,我们的乳制品行业步入调整期,需求疲软,进口奶大量冲击,原奶供应过剩,去年液态奶和奶粉年消费量增速仅为0.21%和0.76%。但经过三年低谷,调整充分,有望迎来一波新周期。

  供给收缩需求恢复,乳业迎来新拐点,步入新周期

  今年下半年,供需将改善,乳业有望走出低谷。

  供给:

  1)国际原奶供应量下滑。因天气原因以及国际原奶市场低迷,新西兰、欧洲原奶产量业下滑。这将大幅改善我国内外奶价倒挂态势,减轻我国原奶供应过剩压力。【点击查看:业绩预增大于15%的乳制品板块股】

  2)由于国内奶价低迷,已有80%的中小散养户彻底退出市场,规模化牧场也停止奶牛补充,控制规模。

  需求:

  1)温和通胀催生需求恢复性增长。当前物价的温和通胀,利好大众消费品,较去年的通缩有明显改善,促进食品加工企业业绩快速向上。

  2)乳业全面产品升级,细分领域深耕创新需求。乳企当前基本依靠产品升级驱动营收上涨,乳企开发的新品催生新的需求增长点。3)婴幼儿奶粉销量将快速提升。我国纯母乳喂养率27.8%,低于国际水平。同时我国育龄人口数量庞大,出生人口多。全面二胎政策落地,婴幼儿奶粉销售额的将快速提升。

  乳企三季度业绩有望明显改善,明年一季度事业及爆发期

  2013年乳业的大行情,主要基于:1)单独二胎放开需求增加;2)原奶价格上涨;3)收入和利润的大幅上涨。

  我们认为今年乳制品行业将迎来同13年行情时类似的局面。第一,去年全面二胎政策的实行使得今年年底或明年一季度对奶粉拥有更高的需求,很可能也打破当前乳制品供需的平衡,从而促进奶价上涨。第二,原奶价格持续位于低位已经长达一年多,国外原奶主产国产量的减少以及我国80%散户退出供给压力的减缓,奶价有望出现拐点进入一轮上升周期。第三,乳企已经进行了两三年的深度调整,营收和利润增速迎处于底部并且有回升的态势。政策、奶价、乳企业绩的情况同13年乳制品板块大行情前期非常相似。

  因此我们预测乳业今年三季报前后将迎来业绩拐点,从此步入新一轮上涨新周期。综合供需面,下半年乳制品业绩就会明显提升,再叠加二胎政策新生儿增长所催生的新增需求,当前水平的乳制品供需局面会被打破。这将使得乳企步入新一轮周期式的业绩增长阶段,预计该轮增长周期会在明年一季度达到最高峰,迎来整个行业行情的高潮。2017年5月我国原奶价进入上升周期后,行情从乳品制造企业传导至上游养殖企业。

  标的伊利股份、光明乳业、贝因美

  伊利股份(600887)乳制品行业龙头,收入口径计算2015年在乳企中占比17.76%,液态奶市占率29.6%,奶粉市占率7.97%。在乳企全面步入产品升级阶段后,伊利凭借积极的品牌宣传、出众的产品研发以及精良的销售渠道,享受更大的红利,液态奶细分子类全线高歌,奶粉业务稳步增长,继续看好伊利保持乳业龙头优势稳步发展。

  光明乳业(600597)是区域型乳企代表,重点围绕上海地区深耕华东市场。15年收入下滑使得公司管理层已经意识到莫斯利安的渠道下沉不足问题,未来公司将激励销售团队进行下线城市份额的开拓和争夺,结合今年推出的新品莫斯利安新品两果三蔬,公司常温酸奶业绩值得期待。巴氏奶方面公司将继续深耕华东市场,同时采取广泛布局奶源和开展规模养殖并举的方式加强奶源控制,未来一旦巴氏奶趋势形成,公司优势明显业绩弹性较大。

  贝因美(002570)是国产奶粉代表品牌。当前高价原料奶粉基本消化完毕,低价奶粉对公司成本方面的压力缓解作用开始显现。奶粉注册制迫使小品牌奶粉推出,促使行业集中度提升,利好大品牌奶粉企业,并且近年随着国产奶粉品质提升,市占率逐步提升,消费者对国产奶粉的逐步认可使得公司目标群体扩大。“猴年+二胎政策”效果逐渐显现,需求增加有利于公司发展。